La rentabilité d'une entreprise est une notion qui est directement liée à ses performances financières et opérationnelles. C'est un terme qui est très utilisé dans le milieu professionnel et qui désigne en général le rapport entre les résultats obtenus et les investissements nécessaires pour y arriver. Cependant, dans le domaine de la finance, les experts doivent se montrer beaucoup plus précis dans leurs analyses. Ils distinguent ainsi les notions de rentabilité économique et de rentabilité financière.
Les deux notions sont complémentaires et permettent à la fois une analyse du rendement des activités d'une société, ainsi que la pertinence de sa stratégie de financement.
La rentabilité économique, ou le ROCE (Return on Capital Employed en anglais), permet de comparer les profits réalisés dans l'ensemble par rapport à l’actif économique investi, sans faire la part entre l'origine des actifs.
Quant à la rentabilité financière, également appelée ROE (Return On Equity en anglais), elle permet l'analyse de l'efficacité des capitaux propres de la société en calculant le ratio entre les profits réalisés et les capitaux propres investis. À partir de cet indicateur, on peut vérifier si une organisation est rentable sur l'utilisation de ses fonds propres. C'est un ratio particulièrement adapté pour les actionnaires qui veulent savoir si l'argent investi permet de générer ou non du profit.
Le ROE ne permet pas de mesurer le niveau de risque qu'implique l'endettement. Il sera donc plus judicieux de considérer le ROCE si l'objectif est d'avoir une approche globale de la création de richesse d'une entreprise en fonction des ressources mises à sa disposition, qu'elles proviennent de dettes ou de fonds propres. Dans la pratique, les deux notions peuvent être identiques lorsque la dette n'a pas été utilisée pour financer l'activité. Une comparaison des deux valeurs peut également révéler l'impact positif ou négatif du recours à la dette.
En finance d’entreprise, le ROCE est un élément clé pour les investisseurs. Avec cet indicateur, ils ont une vue globale sur les performances des organisations, et plus précisément sur l'efficacité de la gestion de son capital.
Le calcul consiste à diviser le résultat d'exploitation après déduction des taxes, par le montant correspondant aux investissements. L'entrepreneur pourra utiliser la formule suivante :
ROCE = (Résultat d'exploitation net) / (Actif économique)
La profitabilité est une donnée qui fournit une indication sur le revenu qui peut être attendu après l'introduction d'un capital dans une structure donnée. Elle s'obtient en divisant un résultat par le chiffre d'affaires (CA). La formule précédente pourra ainsi être décomposée de la sorte :
La profitabilité correspond à la réponse du calcul (Résultat d’exploitation net / CA), alors que le calcul (CA / Actif économique) donne le taux de rotation de l'actif économique. Avec cette formule, il est possible que deux structures atteignent un même taux de ROCE de deux façons différentes :
Pour avoir un meilleur ROCE, on aura donc le choix entre augmenter son taux de marge ou miser sur l'accélération de la rotation de son actif.
C'est un autre instrument qui guide l'analyse de la santé des finances d'une entreprise. Il permet de vérifier si les actifs apportés par les actionnaires en fonds propres permettent de générer des profits.
Pour calculer le ROE, il suffit de diviser le résultat net par les fonds propres. Voici la formule :
Pour ce faire, les données issues du compte de résultat sur les 12 derniers mois et celles du bilan seront nécessaires. Des logiciels de comptabilité permettent également de calculer les indicateurs comme le ROE.
On parle d'effet de levier lorsque la dette est utilisée pour booster la capacité d'investissement. Comprendre l'effet de levier financier permet d'expliquer le passage du ROCE à la ROE, en considérant le taux d'endettement et le coût de la dette. La formule suivante traduit mieux cette situation :
Ainsi, lorsque le coût de la dette est inférieur au ROCE, le ROE sera supérieur au taux du ROCE et inversement. Plus le taux d'endettement est élevé, plus l'écart est important, d'où le terme « effet de levier ». Une bonne analyse projective de l'impact de l'endettement est donc cruciale avant d'y avoir recours. L'effet de levier est un outil puissant pour améliorer le rendement, mais plus il est utilisé, plus l'effet boomerang peut être violent.
Prenons un exemple :
Les entreprises X et Y possèdent un même actif économique estimé à 100 000 euros. Elles réalisent des résultats d'exploitation identiques de 10 000 euros. Les deux ont ainsi un ROCE de 10%. X a financé son actif uniquement sur ses fonds propres. Son ROCE est égal au ROE (10%). Par contre, Y a financé son actif avec un crédit à hauteur de 60% pour un taux de 6%. Le ROCE est de 10 000 euros comme X, mais elle a également un score financier négatif de 3600 euros avant impôt (60 000 x 6%). En supposant que le taux d'impôt est de 33%, cela donne un montant de 2412 euros (3600 – 33% x 3600). On obtient finalement un ROE de (10 000 – 2412) / 40 000 = 18,97%.
Puisque qu'Y a eu recours à l'endettement, on peut calculer son effet de levier, qui représente la différence entre le ROE et le ROCE, le tout divisé par le ROCE. L'effet de levier d'Y = (ROE – ROCE) / ROCE = 89,7 %. Toutes les sociétés ont intérêt à avoir de bons rendements pour pouvoir dégager des bénéfices. Avec le calcul des ROCE et ROE, on est en mesure d'évaluer la création de valeur générée par une société sous deux aspects différents, mais complémentaires. Si les dirigeants sont beaucoup plus intéressés par les données économiques globales pour évaluer les performances, les investisseurs se focalisent en général davantage sur les points financiers.
